我们今天来看一家有点让投资者和债权人抓狂的上市公司，正邦科技。这家总部位于江西南昌，2007年8月就上市的农业产业化重点龙头企业，在国内养殖，特别是养猪行业中，其规模在全国也是排在前几位的。

这几年猪周期的价格波动，让消费者头痛；比消费者更严重的是养殖企业们好多都是大喜大悲的肉痛。2021年报中，温氏股份、新希望、天邦食品均出现了少则四、五十亿，多则百亿的亏损，只有牧原股份还有盈利，而行业亏损王正是正邦科技，全年亏损达188亿元。

2022年前三季度，除了新希望和正邦科技，其他三家都已经扭亏了。特别是牧原股份的发展对大家的压力太大了，其前三季度的营收规模已经超过2021年全年了。前三季度的亏损王还是留给了正邦科技。

【资料图】

2022年前三季度，正邦科技的营收跌去了三分之二，仅剩下了三分之一，这个下跌确实够惨烈的了。

分行业来看，每一个行业都在下跌。两大核心业务中，养殖业务下跌了72.3%，饲料业务下跌了41.6%，其他的业务金额和占比都不重要，食品业务是其主动调整剥离给关联方。

净利润方面的表现更惨，2022年前三季度，亏损金额超过了2021年同期，最大的麻烦是毛利额都是负数，这种情况下，除非猪价暴涨，靠自身经营调整来扭亏的希望几乎是没有的。

2020年前三季度的日子太顺了，9个月赚了相当于小半个公司回来了，因为净资产收益率达到了43.6%。但是2021年前三季度，毛利率跌至负数，小半个公司又跌走了，由于基数更大，实际上这一涨一跌，还多亏掉了20多亿。

2022年前三季度，把公司亏掉了近4倍出去，这怎么可能？还是有可能的，那就是净资产已经跌至负数了，也就是我们平常说的“资不抵债”了。

只用了一年的时间，资产负债率从75.2%上升至了113.8%，净资产为-42亿元；更加麻烦的是，其资产结构还相当重，大多数的长期资产都是靠流动负债来提供资金来源，这个偿债能力就没法评价了。

0.22倍和0.12倍的流动比率和速动比率，也是只能看看。在这种情况下，已经暴雷的房企们都要跳出来说，他们还要好一些。

一年来，有息负债下降了40多亿元，显然大多数是“被降杠杆”，因为看了上面的财务状况，金融机构也会头痛，就算经办人们想支持正邦科技，但金额机构能过内部的审批手续吗？三季度末237亿元的有息负债余额当然是沉重的大山，压得死死的，说公司生产经营一切正常，那只是表面现象。

已经没有太多的应收类的款项可以回收了，但应付类的还有40多亿元，一年来，不管是主动还是被动，也清偿了一些供应链上的欠款，虽然账上还有10多亿的现金，但显然是杯水车薪。

创造现金流量的能力也不行，除了亏损导致支出超过成本以外，前面我们也看到的，以前经营时就把供应链上的融资用得太满了，现在还得还一些回去。在高速发展的过程中，有时需要适当留一些余地，相当于飞奔中，也要把脚步缓一缓，等一等可能跟不上肉体的灵魂。

2020年行业形势大好，高歌猛进中巨额固定投入了77亿元；2021年经营形势已经变得比较严峻，仍然投入了57亿元。总算2022年前三季度，基本上停止了这种疯狂扩张的步伐，不停不行啊，没钱了。

这种逆周期的搞法不是他们一家这样做，另外那几家同行也大同小异。人家出牌了，你不跟，下一个繁荣期到来的时候，你就只有看着别人赚钱了。但是跟多少也是有讲究的，相互攀比着都出大牌，那么总会有只剩下一堆小牌，跟不下去的那位牌手，现在看来，好像这位就是正邦科技了。

作为农业产业化重点龙头企业，正邦科技的现状确实让人纠结，下一步怎么办？看到其传出可能重组的消息，或许已经到了这个阶段。产业化是对的，产业化也需要有合理的节奏，大跃进式的发展要不得。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

关键词： 正邦科技 牧原股份 温氏股份 上市公司 资产负债率