高企的能源成本或将使投资者们在明年迎接“缺钱”的欧洲各国大量发行的新债。

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12月23日，媒体报道称，根据涵盖13 个国家和地区的丹斯克银行 (Danske Bank A/S) 的数据，预计2023年，欧洲各国政府的债券发行量将增加10%，达到1.2万亿欧元（约1.27万亿美元）。与此同时，欧洲央行正计划从明年3月开始缩表，不再购买国债。

在明年欧央行的缩表计划实施后，根据丹斯克银行的数据统计，投资者明年可能需要额外吸收6000亿欧元债券，其中包括欧洲央行计划每月缩减的约150亿欧元债券投资组合。

媒体分析指出，自欧央行于2015年启动其购债计划以来，已累计购买了5万亿欧元国债投资组合，所购买的债券比各国政府发行的债券要多。而明年欧洲各国政府发行债券很可能是欧洲央行启动购债计划计划以来最大的一次，也是九年来第三次净债券供应为正，意味着出售的债券将多于欧洲央行购买的债券。

丹麦银行固定收益策略师Piet Haines Christiansen表示，欧洲债券市场将进入一个“全新的世界”，欧洲央行将不再积极压低国债利率。

媒体称，随着收益率上升和利差的扩大，不少投资者已经重新燃起进入债券市场的热情。

准备发债的欧洲各国

12月14日，德国政府宣布，计划明年发行该国史上规模最大的债券，筹集的资金将用于援助受能源危机影响的家庭和企业。据德国财政部公布的计划，2023年发行的债券将从今年的4490亿欧元激增至约5390亿欧元，规模创下历史之最。

作为欧元区负债最重的国家之一，意大利的发债规模继续受到关注。意大利政府12月21日表示，计划在2023年发行3100-3200亿欧元公共债券，而今年发债规模为2850亿欧元。

媒体分析称，很少分析师认为大量发行债券将爆发欧元区债务危机，但在激进加息下，欧洲各国政府将被迫以更高的利率借款，投资者可能面临更大的波动。 根据ICE Data Services的数据，今年欧元区政府债券指数下跌了16%，是其37年历史上最糟糕的表现。

Federated Hermes的高级固定收益投资组合经理 Orla Garvey表示，不会有人认为未来会出现没有买家的情况，但需要确保价格合适：

如果供应量很大，投资者要确保以合适的价格购买债券，我们认为这不会对债券市场造成系统性破坏，但买家肯定会要求更高的风险溢价。

是购入的机会？

媒体报道称，今年债券国债收益率的上升开始逐步吸引买家，他们认为多年来债券看起来并没有吸引力，现在却是个不错的时机。

根据美国银行12月对基金经理的月度调查显示，自2009 年以来，基金经理们首次在投资组合中更愿意增持债券。一些基金经理认为，固定收益将重新成为“避风港”。Generali Insurance Asset Management 投资主管 Antonio Cavarero 表示：

“今年固定收益并不是解决风险资产下跌的办法，其本身就是问题的一部分。但我认为它可以再次成为“避风港”，只要市场是正确的并且通胀继续逐渐下降。”

媒体分析认为，债券价格逐步回升是在美国通胀降温后发生的。根据PGIM Fixed Income 联席首席投资官 Greg Peters 的看法，即使通胀再次走高，收益率现在已经足够高，债券市场也具有吸引力：

我们发现自2021年底以来，利差（即投资者持有公司债务而不是无风险政府债券所赚取的溢价）也有所增加。随着收益率上升和利差扩大，当下的时机是我们长期以来最看好的时候。

PIMCO（太平洋投资管理公司）本月表示，持有债券的理由“比以往任何时候都强烈”，特别是在经济衰退期间债券总有良好的表现。

但贝莱德在内的一些投行警告称，在未来的经济衰退中，高评级债券可能无法发挥其投资组合多元化的优势：

债券在经济衰退期间通常会上涨，因为投资者将现金转移到避风港，但也有一部分原因是央行会通过降息来提振经济。因此如果通胀在经济低迷时期居高不下，美联储和欧洲各国央行可能被迫维持高利率，债券将失去其优势。

关键词： 债券市场