2023.04.13

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导读：出险房企的风险化解出现新进展。

(资料图片)

作者 |第一财经 孙梦凡

曾承诺四月份复牌的融创中国，以较快速度推动了此事进展。

4月12日晚间，融创发布公告称，复牌指引已满足，将在4月13日上午9时起于联交所恢复买卖。公告一出，引发投资者热议，关注度不亚于其债务重组方案推出时。有投资者表示，融创复牌速度比想象中快很多，也有不少人担忧股价的走势。

4月13日，复盘首日，融创中国盘中股价一度大跌近60%，截至发稿，融创中国跌54.15%，报2.1港元。

回望这艘曾经的地产巨舰，融创从出现债务违约到股票停牌不到一周，从正式停牌到复牌则耗时一年。即便如此，放在整个地产圈，融创推进债务重组及复牌的速度也已较快。截至目前，已有36家房企出现债务违约，在港上市公司仍有14家处在停牌状态。

股票停牌这一年间，融创的生存状况在债务违约后瞬息变化，377天内危机迅速到来，曙光也在乍现。

去年3月25日，融创房地产集团有限公司在上交所公告称，拟推进两笔公开市场产品的展期及延期支付工作。这是融创首次公开表示，公司面临阶段性的资金压力，同时债券出现展期情况。3月28日，融创称无法于2022年3月31日或之前刊发2021年未经审核年度业绩，公司股票将于4月1日上午9时正起在香港联合交易所有限公司暂停买卖，自此融创股票陷入长久的停牌期。

此后的半年多时间，融创一直在出现各种突发事件，比如5月12日融创称，预期不会支付4月到期的4笔优先票据利息，并已委任华利安诺基作为财务顾问，寻求相关债务的整体解决方案；9月，债权人陈淮军在香港高等法院向融创中国提出清盘呈请，涉及本金2200万美元及应计利息。

进入2022年末，房地产行业开始出现一些利好趋势，楼市支持政策不断出台、房企融资环境出现回暖。在大环境影响下，包括融创在内的出险房企也有意从“冬眠”中苏醒。

2022年11月末，融创突然发布了2021年业绩预告，释放出主动自救的信号。11月30日，融创旗下上海董家渡项目引入AMC，新增融资120亿，成为当时房企推动项目盘活的案例之一。

进入2023年，融创的自救行为出现实质性进展。比如1月4日消息，融创房地产集团有限公司总计160亿元的境内债券，整体展期方案获债券持有人会议表决通过；3月28日消息，针对90.48亿美元境外债务重组，融创已与境外债权人小组订立重组支持协议。

到目前，融创已经依次披露了2021年业绩、2022年中期及全年业绩，该集团2021年出现上市以来首次亏损后，2022年公司拥有人应占亏损约为276.7亿元，核心净亏损约为138.6亿元。虽然业绩出现“滑铁卢”，但年报披露是其股票复牌的重要条件之一。

有关“清盘呈请”一事，融创方面则称，自收到呈请以来，公司一直积极寻求法律措施以坚决反对呈请，并采取一切必要行动保障公司的合法权利。公司已与境外债权人小组就建议境外债务重组达成协议，目前重组正在实施，呈请不会对重组计划或时间表造成实质性影响。

有机构分析人士称，融创复牌是其经营恢复进程的标志性事件，复牌将直接带动公司股票流动性的恢复。不过，过去一年地产股经历集体下跌，业内认为融创此时复牌难免出现股价波动。

在融创停牌的这一年间，地产股普遍大幅回调。数据显示，2022年60家港股房企中53家出现市值下跌，截至2022年底的平均市值为215亿港元，比当年初整体下降23%。与2021年平均800多亿的峰值相比，下降幅度超70%。停牌前，融创股价报4.58港元，总市值249.56亿港元。

尽管面临市值缩水的风险，但该集团管理层表示，境内外公开市场重组的成功、2022年年报的发布和股票的复牌，将是公司恢复的重要里程碑。“短期内公司依然面临较大压力和挑战，销售恢复、问题解决都是循序渐进的过程，但在上述安排及行业恢复的大环境下，有信心让公司逐步恢复正常。”

截至2022年末，融创的流动和非流动借贷分别为2534.8亿和449.4亿元，现金余额(包括现金及现金等价物及受限制现金)约为375.4亿元，较2021年末减少317亿元，其中非受限制现金有116亿元；到期未偿付借贷本金约为1005.2亿元，并导致借贷本金约835.5亿元可能被要求提前还款。

资产方面，截至2022年底融创资产总额约人民币10902亿元，2022年收入967.5亿元，2022年末权益土地储备约1.3亿平方米，权益土地货值约1.41万亿。这些土储将为融创后续经营提供支撑，为偿还展期债务提供相应的现金流。

在备受关注的债务重组上，融创约百亿美元规模的境外债重组，已发布正式重组方案，并与持债金额超过30%的境外债权人小组达成支持协议。按照行业惯例，方案有望拿到75%以上的赞成票，并在年内完成必要的法律程序，届时清盘呈请也将被撤销。

中指研究院企业研究总监刘水表示，对行业来说，融创是头部民营房企，成功复牌具有示范及带动效应，能增强其他债务违约企业摆脱困境信心，提振行业发展信心。未来几个月，随着市场企稳回升，部分企业债务重组取得明显进展，会有更多企业复牌，届时房企风险化解也将取得明显成效。

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微信编辑| 张富贵、金金

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