重提“加大逆周期调节力度”、删去结构性货币政策工具“有进有退”……央行最新例会内容释放了几大政策信号。

6月30日，央行召开货币政策委员会第二季度例会，对当前国内外经济形势做出判断：国内经济运行整体回升向好，市场需求稳步恢复，生产供给持续增加，但内生动力还不强，需求驱动仍不足。并明确了下一季度的工作重点。

与一季度例会相比，此次会议在货币政策方面的上述几点微调引起了市场关注。

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实际上，对于当前内生动力不足等问题，央行日前发布的三份二季度问卷调查结果也可以印证。调查结果显示，居民、企业、银行家相关指标均不同幅度走弱，进一步印证当前经济压力仍大，内生动能不足、需求不足的问题仍突出。

国盛证券首席经济学家熊园撰文指出，往后看，“货币不是万能的”，单靠降息降准，应难实质刺激需求、也难实质拉动地产。建议外界对政策预期可以乐观点，组合拳有望陆续出台逐步兑现。

稳增长工具箱打开

在需求驱动不足的背景下，二季度货币政策委员会例会重提“加大逆周期调节力度”，稳增长工具箱打开。

二季度例会表示，稳健的货币政策精准有力，加大逆周期调节力度，综合运用政策工具，切实服务实体经济，有效防控金融风险。同时，对货币政策的要求在延续“精准有力”表述的基础上，新增“克服困难、乘势而上，加大宏观政策调控力度”。

中信证券首席经济学家明明表示，相较于一季度例会，本次例会对宏观政策调节的表述更为积极，在疫情冲击消退后，一季度例会删去了“逆周期调节”的相关表述，而二季度以来经济修复动能放缓，PMI连续处于荣枯线下，二季度例会也重新提及“加大逆周期调节力度”“加大宏观政策调控力度”的表述。

植信投资研究院高级研究员王运金认为，可以看出下一季度货币政策将更加精准有力，加大跨周期调节力度，在扩大内需方面将保持较为宽松的金融环境，保持市场流动性合理充裕，进一步支持消费、政府投资与民间投资增长。

二季度例会的另一个信号体现在结构性货币政策方面。与一季度例会有所不同，此次删去“结构性货币政策工具要坚持‘聚焦重点、合理适度、有进有退’”的表述，同时重点提到了再贷款再贴现、普惠小微贷款工具以及保交楼贷款支持计划的工具。此外，也提到“继续发挥好已投放的政策性开发性金融工具”，以及“增强政府投资和政策激励的引导作用”。

在市场分析看来，这意味着结构性货币政策工具重要性上升。就在6月30日，央行增加了支农支小再贷款、再贴现额度2000亿元，加大力度扶持中小微企业扩大就业、恢复需求，并挖掘农村增长潜力。

王运金分析，下半年仍有可能创设新的结构性工具，已到期的工具也有可能再度启用，继续加大对重点领域与薄弱环境的金融支持。并将继续推动建立房地产业发展新模式。

明明认为，类似于政策性开发性金融工具等准财政工具将是下一阶段的政策抓手，建议关注其额度补充的可能性。

结构性工具或成主要发力点

二季度经济增长势头整体偏弱，居民消费与民间投资的动力不强。

对于当前以及接下来的经济形势，二季度货币政策委员会例会表示，当前外部环境更趋复杂严峻，国际经济贸易投资放缓，通胀仍处高位，发达国家央行政策紧缩效应持续显现，国际金融市场波动加剧。国内经济运行整体回升向好，市场需求稳步恢复，生产供给持续增加，但内生动力还不强，需求驱动仍不足。

这在日前央行发布的三份报告中，也有所体现。央行发布的二季度储户、企业家、银行家三份问卷调查报告显示：居民未来就业预期指数48.7%，较上季度回落3.6个百分点；二季度企业家宏观经济热度指数为30.9%，较上季度回落2.9个百分点；二季度贷款需求指数62.2%，较上季度大幅回落16.2个百分点，反映信贷需求在一季度集中释放后明显走弱；银行家货币政策感受指数64.2%，较上季度回落3.5个百分点；货币政策感受预期指数64.5%，较上季度回落2.5个百分点。

明明认为，往后看，在上半年降准+降息落地的环境下，短期总量工具或将进入政策观察期和静默期，“精准有力”基调下，各类再贷款、再贴现等结构性政策工具可能会成为下一阶段的主要政策发力点。

王运金也表示，下一阶段，稳增长需要货币政策继续加大逆周期调节力度，加快推动消费、民间投资、房地产市场等的恢复增长。

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