今日热门!东方金诚:1月PMI指数大幅回升,开年经济回升势头超预期

事件:根据国家统计局公布的数据,2023年1月,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.1%,高于上月的47.0%;12月,非制造业商务活动指数为54.4%,高于上月的41.6%。


(资料图片仅供参考)

1月PMI数据要点解读如下:

首先,经历了去年12月的感染高峰后,1月新增感染量大幅下降,特别是春节期间各地疫情普遍保持稳定,市场需求明显改善,这是1月PMI数据大幅回升并重返荣枯平衡线上方的主要原因。

其次,1月制造业PMI各主要构成指数上行幅度普遍较大,而且体现出明显的疫情冲击消退特征。其中,新订单指数为50.9%,比上月上升7个百分点。背后是疫情影响减弱后,居民消费大幅反弹。这抵消了出口下行的影响,带动制造业市场需求改善。

1月制造业生产指数为49.8%,比上月上升5.2个百分点,主要有两方面原因:一是需求改善带动生产活动增加;二是疫情冲击减弱后,此前影响生产的劳动力不足问题得以缓解。需要指出的是,今年1月时值春节假期,各行业开工率都有较大幅度下降,但生产指数会进行季节性调整,因此春节假期效应对其影响不大。

1月制造业从业人员指数为47.7%,比上月上升2.9个百分点,主要原因是感染高峰过后,员工到岗率上升。供应商配送时间指数为47.6%,比上月上升7.5个百分点,源于疫情减弱后物流加快。但这是一个反向指标,对1月制造业PMI指数有下拉作用。据我们测算,如果扣除这一影响,1月制造业PMI指数会进一步升至51.2%。

其他分项指数方面,1月原材料购进价格指数升至52.2%,源于1月国际原油价格小幅上行,国内钢铁、煤炭价格也有普遍上升。1月出厂价格指数为48.7%,较上月下降0.3个百分点,当前宏观经济整体上仍呈现供强需弱特征,工业消费品价格承压。结合上年同期工业品价格基数偏高,我们预计1月PPI同比仍将为负。

1月大、中、小型企业制造业PMI指数均有明显回升,但中、小型企业PMI指数仍在收缩区间,由于小型企业吸纳绝大多数就业,着眼于推动就业较快修复,后期各地针对小微企业、个体工商户的扶持政策还会进一步加码,包括税费减免、融资支持等。

第三,1月建筑业PMI指数为56.4%,比上月回升2个百分点,主要与疫情缓解后员工到岗率上升有关。需要指出的是,即使在2022年疫情冲击最严重阶段,该指标都始终处于高景气区间,背后是基建投资稳增长力度较大。这有效对冲了房地产投资下滑带来的影响,对稳住宏观经济大盘起到了中流砥柱作用。我们判断,着眼于推动经济保持较快回升势头,一季度基建投资有望继续保持较高的两位数增长水平。

第四,1月服务业PMI指数上行幅度最大,符合疫情波动的一般规律。其中,前期受疫情影响最大的零售、住宿、餐饮等接触型服务业商务活动指数均高于上月24个百分点以上,全部重返扩张区间。从预期看,业务活动预期指数为64.3%,高于上月12个百分点,升至近期高点,表明疫情高峰过后,企业对未来经营的信心正在明显增强。

整体上看,在1月、特别是春节期间疫情影响大幅减弱后,宏观经济回暖势头明显。我们判断,接下来两个月制造业PMI指数有望进一步回升,服务业PMI指数有望保持高位。这意味着一季度经济回升幅度有望超过市场此前的普遍预期,我们预计一季度GDP同比增速有可能达到4.0%左右,较上季度回升1.1个百分点。

不过,1月制造业PMI指数中除新订单分指数外,大多数指标仍在荣枯线之下,表明当前经济修复基础仍有待进一步增强。加之当前房地产行业仍在延续低迷状态,下一步宏观政策还会保持稳增长取向,着力对冲三重压力,增强市场信心,夯实经济回稳向上基础。我们判断,为引导房地产行业尽快实现软着陆,有效防范化解重大经济金融风险,助力经济回升势头,不排除一季度监管层引导5年期LPR报价下调的可能。不过,在经济增速回升前景较为明朗的趋势下,下调政策利率(MLF利率)的可能性已经不大。(来源:东方金诚)

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