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美联储口风松动，市场正抢占先机

会议前，2月会议是否会进一步讨论以及释放暂停加息信号，以及鲍威尔如何引导市场预期将会是市场关注焦点。美联储2月加息25基点基本上“板上钉钉”。同时，市场在12月议息会议后，明显与美联储引导的预期脱节，正成为美联储的棘手问题。市场当前定价的是经济软着陆、通胀持续缓解的完美预期，而近期多项经济数据均支持经济软着陆以及通胀回落的预期组合，但美联储货币政策决策具有滞后性，需要等待关键数据显著改善，因此美联储政策基调多显谨慎。

议息会议声明中，前瞻性指引变化较小，承认通胀有所缓解，但保留持续加息，意味着之后仍有加息空间，加息侧重点从节奏转向空间。美联储如期加息25个基点，将联邦基金利率目标区间提高至4.50%-4.75%。声明虽承认近期通胀有所缓解，但重申了需要“持续加息”，且没有暗示暂停加息的时机，意味着美联储或将继续以25个基点的幅度进行加息。同时强调了加息的侧重点由节奏转向空间，并弱化俄乌冲突对通胀的助推影响。

暂停加息及降息条件仍尚不具备，但发布会上鲍威尔口风松动，表示未来将相机抉择，转向预期升温。鲍威尔重申加息立场，虽表示反通胀进程已经开始，但仍处早期阶段，宣布胜利为时尚早，并强调需持续关注就业缺口和工资增长。同时，鲍威尔表示时下仍不适合暂停加息，但在未来的政策制定上给了投资者很大的想象空间。美联储表示没有考虑暂停后再重新开始加息，减少了后续利率路径的风险。鲍威尔同时表示如果经济形势符合预期，预计FOMC不会在2023年降息，且如果通胀下降得更快，则会影响政策决策，意味着若美国经济形势不及预期或者通胀超预期下行，美联储年内仍具备转向可能性。

在通胀趋势性回落背景下，服务业PMI、零售、消费等判断经济软着陆预期的关键指标，以及就业缺口、薪资压力等核心数据将市场博弈美联储暂停乃至降息的主要依据。1）服务业增加值对美国GDP的贡献占比较大，且当前非农新增就业也主要来自服务业部门。因此，服务业PMI景气指标将成为判断美国经济状况及就业重要指标。2）就业缺口、薪资增速是美联储重点关注的指标，也是当前通胀能否延续回落的主要风险，以及美联储暂停加息的主要依据。

美联储口风松动，利好流动性宽松交易：1）美股：流动性预期博弈仍将持续，分子盈利端压力将逐渐加大。2）美债：全年来看，经济数据走软、通胀回落以及加息预期松动将继续推动美债利率下行。3）黄金：美元及美债利率回落，黄金有望在流动性利好驱动下上行。

风险提示：联储紧缩超预期、全球经济衰退预期、金融市场风险加剧。

关键词： 投资银行 美元指数 美联储政策