最近，全球市场开始出现两个分歧。

一个是：市场和美联储分道扬镳；另一个是：欧美到底还衰退吗？

先看第一个分歧：市场不理美联储。

(资料图片)

2月2日凌晨，美联储公布利率决议：加息25个BP，联邦基金利率上调至4.50-4.75%，创2007年10月以来的最高水平。

截止目前，美联储已经累计加息450BP，联邦基金利率从0也上调至了4.5%区间。

从绝对值来看，当下的货币条件确实处于最紧缩的区间。

此外，美联储也释放一些信号，比如Powell继续强调“不会轻言对控制通胀的胜利” 。

美联储对未来通胀的未知风险仍然较为担忧，因为谁也无法确保“CPI从6.5%→2%的回落会像 9.1%→6.5%的回落一样顺利”。

担忧的点在哪里呢？薪资增速飙升，导致通胀始终高于2%的目标。

逻辑如下：提前退休加速→ 长期劳务供给修复不充分→劳务供需失衡持续→工资中枢抬升。

也就是说，美联储对未来的通胀还是有一些担忧，因此保留了“ongoing increases”的表达。

这说明，美联储在5月份，还会加息25个基点。

美联储所有行为都可以概括：美国不会衰退。

市场怎么反应的呢？不，你会衰退。

所以，市场表现出现分歧：你讲你的，我涨我的。美股等风险资产市场情绪高昂。

实际上，从去年11月份开始，市场就开始与美联储进行激烈博弈。

美联储一直利用点阵图告诫市场，加息的终点可能会更高，加息持续的时间可能会更长。

市场并不买账，衍生品市场传递出的信号就是，加息终点不超过5%，美国经济衰退，美联储2023年要降息等等。

此外，看整个加息过程，确实也到了末端。

由于通胀凶猛，美联储加息幅度一度高达75BP。随着通胀被“驯服”，美联储加息幅度也逐步降低：

从75个BP，降至50个BP（2022年12月份），再下降至目前的25BP（2月2日）。

从2022年5月份开始，到现在都快一年了。在此期间，市场也见识过太多大风大浪。

一致预期都已经计入市场定价，而当下并没有预期差出现。

一句话概括：市场已经对美联储开始疲倦了。

证据就是，跟2022年相比，目前市场对美联储的关注度大幅下降，经济数据引起的市场波动也在缩小。

第二个分歧：欧美还衰退么？

2月3日，美国劳动力数据爆表，引起一阵骚动：说好的衰退呢？经济怎么越来越强劲？

数据显示，美国劳工局公布的数据显示，1月非农新增就业人数51.7万人，远超预期，预期为18.5万人，前值为22.3万人（修正后为26万人）。

按行业来看，当月休闲和酒店业就业人数环比增加12.8万，专业和商业服务就业人数增加8.2万，制造业就业人数增加1.9万。

政府部门就业人数增幅创7月以来最大值，主要是受到12月加州大学超过3.6万名师生大罢工后重新返回工作岗位的提振。

另外，今年1月美国失业率环比下降0.1个百分点至3.4%，这是该指标自1969年5月以来最低水平。

失业率下降的同时，劳动参与率意外上升，1月数据升至62.4%，略高于市场预期和前值为62.3%。

一句话：就业市场非常强劲，远超市场预期。

最后，美国薪资增速虽然下滑，但是增速也超市场预期。

数据显示，美国1月薪资同比增长4.4%，低于前值4.6%，但是高于预期4.3%。

这些意味着什么呢？

美国劳动力市场供需紧张，薪资增速继续飙升，绝对值中枢上移，美国通胀难以回到2%的目标。

如果工资继续以近期5%至5.5%的速度增长，并假设生产率每年增长1%-1.5%，将造成通胀远超2%的目标。

现在大家开始相信，劳动力市场降温，是核心通胀放缓至2%的唯一方法。但是，劳动力市场却如此顽固。

美联储担心的事情终于还是发生了！

所以，市场也开始服了：消息公布后，美元指数暴涨，重回103关口；10年期美债收益率也飙升，突破3.5%。

现在美国什么情况呢？

美国的周期性行业虽然开始降温，但是非周期性行业，如医疗保健服务领域等等，仍然相当强劲。

也就是说，美国周期性行业衰退了，但是非周期性行业又崛起了，这样一中和，美国经济又行了！

不仅美国不衰退了，就连欧洲也不衰退了。

比如德国经济就超预期，德国个人消费支出相当强劲，不仅使其2022年经济增速超预期，也支撑了未来经济增长。

究其逻辑，可以说是“能源危机”让欧洲避免“衰退” 。

俄乌战争爆发后，俄罗斯对欧洲断气，为了应对寒冬，欧洲各国都进行了大规模的财政补贴，把能源库存打得满满的。

结果呢？没用等来寒冬，倒是迎来了暖冬，欧盟的天然气库存储量超过最大储量的80%，能源压力大幅缓解。

这意味着什么？随着天然价格迅速回落，欧洲的通胀也会继续下行。

要知道，这轮欧洲通胀的飙升，核心力量就是，能源价格上涨过大。

现在，能源价格下行，可以很大程度上抵消掉其他引起通胀上行的因素。

最后，跟美国一样，欧洲的劳动力市场也保持火热。

在紧张的企业用工环境中， 欧元区的失业率开始走低，并迭创历史低点。

这些都是，经济强劲的表现。

结合起来看就是，现在不仅美国不衰退了，就连欧洲也不衰退了。

最后总结：

1、针对美联储和市场的分歧，这一次是美联储赢了。

同时，美联储最担心的事情也出现了，劳动力市场异常强劲，未来通胀压力难以驯服。

2、2023年，欧美经济衰退可能不会像之前预期的那样严重，来得那么早，这对全球经济来说是件好事。

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关键词： 美元指数 美联储加息