热点：LPR降息落地，扩消费政策出台，新能源车免购置税期限延长，稳增长政策相继出台，对于未来的政策有何期待？如何影响后续的投资思路？

解读：

(资料图片仅供参考)

在经济处于修复阶段，为进一步刺激内需的扩张，货币政策方面，LPR降息落地，是MLF调降后对于政策利率的引导。1年期与5年期对称下调10bp，一方面，存款利率市场化机制，参照LPR与十年期国债收益率，暗含将推动新一轮存款利率下行的可能性，存款利息收入预期降低，促进存款迁移至较高收益的配置。另一方面，利于引导贷款利率下行，促进居民与企业端融资成本的降低，进而刺激融资信贷的需求。长端下调，利于居民提升房地产的信心。此外，汽车作为社会零售总额的10%权重，此时三部门延续新能源车免购置税，表明两年免购置税与两年减半的政策，政策释放超预期的信号。回顾2014年实行免征购置税政策，对新能源汽车销量的促进效应，未来叠加走向乡村消费，渗透率再度提升，是促进消费的另一方式。

所以，在货币政策与消费刺激政策发力，未来积极财政政策或为下一步方向。财政收入呈现出一季度扩张，二季度放缓的迹象。1-5月公共财政收入同比增速较前值放缓，房地产拿地需求成为政府性基金收入的影响。在财政收入端放缓，支出端呈现同步，5月主要支出项目以稳就业为主。因此，未来补充财政资金，维护财政支出，保持基建投资的增速，是财政促进内需的积极动力。通过加快专项债的提前发行，同时盘活专项债的结存余额，推动财政支出增速。再配合政策性金融工具的推出，稳增长政策接连发力，经济将快速改善。

热点：港元隔夜HIBOR利率升至2007年来的最高水平，与此同时，港交所双柜台模式正式启动，离岸人民币配置选择增加，这对于港股市场而言有何影响？如何看待其后续的走势？

解读：

港元实行联系汇率制度，意味着香港金管局与美联储货币政策应该同步。回顾此前，美联储加息至5.25%后，市场预期利率到达终点，甚至传出预期降息的声音，HIBOR利率同步下行。此时，HIBOR隔夜利率再度攀升至2007年以来的高位水平，一方面，美联储加息将延续，港元兑美元的弱势预期增加，进而使得香港金管局买入港元的预期上行。另一方面，由于港元利率走高后，美元与港元隔夜利差同步转负，在套利空间收缩，套息交易减少，资本流出的效应减弱。当然，也意味着港元流动性的紧俏。在资本留于香港，对比大陆资本利差后，香港市场资产配置的性价比受关注。面对恒生指数、恒生国企估值处于较低分位水平，尤其恒生科技指数为发布以来的0.25%分位水平，估值端对于资产配置的偏好成为聚焦，同时A/H的存有溢价下，对于南向资金的流动，香港资产配置的行为值得期待。

数据来源：Wind

此外，港交所推动双柜台模式正式启动，离岸人民币与港币可以交易同一个上市公司，一方面，减少汇兑成本。据2022年央行人民币国际化报告，截至2021年末，主要离岸市场人民币存款余额超1.54万亿元，其中香港作为离岸人民币中心市场，汇兑成本降低，利于促进其资产的配置性。另一方面，截至目前，已经获批的交易标的共有24只，其占港股主板日均总成交额的40%，潜在对于港股的影响性将提高，随着未来双柜台交易标的扩张，满足更多的投资需求，提供港股市场增量资金来源。

所以，港元与美元利差收窄，资本流出的效应减弱，而港元利息收入增加，潜在推动港元资产的吸引力。与此同时，权益市场的估值处于较低水平，双柜台模式启动利于推动资本流入，两者匹配性相结合，是港股市场后续的潜在动能。回忆此前沙特，增持A股石油标的，面对去年油价上升带来丰厚收益的背景，沙特作为中国原油的供应国，在离岸人民币收入增加，近期投资中国新能源汽车企业之际，结合双柜台制度，是否是沙特资本投资选择？值得投资者关注。

热点：在美联储官员传递延续加息，抵押贷款利率预期上行的背景，5月成屋销售却表现增加，新屋开工数量同步超预期回升，如何理解此差异性？而对于其背后的支撑要素，未来将如何表现？

解读:

美国4月新屋销售年化为68.3万户，创下2022年4月以来的新高，实现环比增4.1%。过去新屋开工不足，新屋与成屋供给量有限，成屋销售库存回落至较低水平，无形中成为支撑价格的力量，成屋销售中位价环比增速连续三个月为正。4月新屋销售环比上行明显，5月成屋销售超预期表现，居民端无惧高抵押贷款利率，是供给不足因素维持购房意愿？还是高利率环境选择现金购房方式？无论哪一种情况，潜在的低库存，购房需求逐步从存量市场走向新屋市场。向上游传导至供给端的原因，形成新屋开工数量超预期的结果。

数据来源：Wind

无独有偶，英国、加拿大、澳大利亚的紧缩政策，同步出现房价反弹的现象，与美国相似，一方面，移民人数带来人口的增长，尤其美国、加拿大、英国在2022年移民人数均同比增速较为明显，人口转移的因素是支撑需求端的因素之一。另一方面，潜在的购房需求与其超额储蓄有关。过去美国政府转移支付带来的超额储蓄效应，欧洲同样存在。面对紧张的就业市场支撑工资的增速。过去两个季度，美国家庭持有的股票价值增加了4.65万亿美元，结合2022年Q4以来美股的表现，说明财富效应对于消费预期与通胀形成支撑关键。

如此一来，美国为房屋存量消费市场的背景，新房销售与成屋增速环比为正，表现出购房需求仍存，政府转移支付的效应与资本投资的财富效应因素共振，更支撑购房者的需求。未来，若是消费需求与通胀快速回落，剩余超额储蓄消退因素之外，更重要的是，美联储长时间的高利率环境，美股市场将是减弱财富效应的焦点，值得投资者深思。

热点：英国6月超预期加息50bp，再次加快加息节奏，但英镑兑美元却表现先上后下，这其中暗含什么信号？投资者应该关注什么？

解读：

英国央行在前期放缓加息后，此时重启加速，6月议息会议加息50bp，展现紧缩的迫切性。5月英国CPI同比增速再度超市场预期，核心通胀增速较前值上行，航空旅行、娱乐文化产品和服务相关的项目贡献较多，透露出通胀已存于居民生活层面。同时失业率回落至3.8%，4月不包括奖金在内的薪酬增速达7.2%，私营部门工资增长为7.6%，均处于较高的增速，劳动力市场收紧，潜在推升薪酬的增速，工资与通胀的螺旋效应自然是英央行的担忧之处。市场预期8月延续加息50bp的概率上升，利率终点将达到6%以上，对比其他发达经济体，已成为全球流动性收缩的另一焦点。

数据来源：Wind

随着英央行大幅度加息，2-10年期英债收益率倒挂的现象加剧，市场对于英国经济衰退的预期增加，英镑兑美元呈现先上后下的情况。长端收益率下行更意味着对于短期经济的担忧，英镑从短期紧俏到长期经济不如美国的预期，组合货币权重仅是抑制短期弱美元，而长期强美元预期尚未消失。此外，结合土耳其央行转向，透露全球市场的流动性收缩依旧，英国率先加速前行，后续全球利率的终点高度与时间长度将拉长，对经济的担忧传递至原油需求。尽管美国原油产量回落、沙特宣布减产，美国原油战略储备补库的预期，供需端潜在提振油价，在市场对于全球经济的担忧，未来油价宜关注开采成本、各产油国间的财政成本，形成对油价推拉力。而另外，则是亚洲的需求端，从中国5月原油进口量同比增速较上月加快5.2%，在中国经济修复加速，成为价格的另一关键，投资者宜以进口原油运价指数、开采成本、各产油国间的财政平衡点，三者间判断波动区间。

热点：继日经225指数接连走高后，印度股市市值超越英国与法国，跃升至全球第四，这是否意味着印度市场将成为下一处风向标？投资者需留意什么风险？

解读：

4月以来，海外投资者增持约57亿美元的印度股票，在海外资本加速流入印度股市，市值超越英国与法国，成为全球第四大市值的经济体。主要原因在于，一方面，地缘事件里印度成为俄油的主要承接国，5月进口俄罗斯原油再创记录，进口量超过伊拉克、沙特阿拉伯、阿联酋和美国。且俄原油进口量占总量的42%，意味着印度以大量购入“打折”的俄罗斯原油，加工成产品后转售至第三方国家，增加收入。另一方面，印度股市成分股中，银行股贡献明显。银行业净利润同比增速上行，尤其国有大行，卡纳拉银行净利润同比增速为87%，行业股本回报率高达14%，在全球经济预期下行，资产报酬率或是较优的选择。再者，4月印度制造业PMI表现延续扩张，经济动能的回升，进一步引导信贷扩张的预期升温，银行业潜在净利润预期扩大。

但是，印度经济的发展过度依赖少数的寡头企业，中小企业可得资源较少，此情况在贸易保护主义下，寡头企业较难被国际市场接受。并且，5月贸易逆差超预期增长，同时持有超1000亿的美元短期债务，在当前短端收益率上行，还本付息成本与贸易逆差，增加对于外汇储备的影响，经济稳定性与股票市值的匹配程度，将是市场隐忧之处，值得投资者留意。

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