距离“三支箭”发出已经过去了3个多月，整个地产行业都在逐渐回暖。

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不过对于阳光城来说，这家千亿房企、曾经的行业黑马，却仍在为庞大的债务而烦恼。

2月9日，阳光城发布公告称，截至公告发布日，公司已到期未支付的债务(包含金融机构借款、合作方款项、公开市场相关产品等)本金合计金额460.18亿元。

460.18亿，显然不是小数目；而除了债务违约之外，阳光城的经营状况同样不乐观。

1月31日，阳光城披露了2022年的业绩预告，根据财报预告显示，2022年全年，阳光城预计实现净利润为亏损80-110亿，扣非净利润则为亏损91亿-121亿，和去年同期的净利润亏损69.52亿、扣非净利润亏损96.01亿相比，亏损呈现逐步扩大的趋势。

从财报来看，截至去年三季度，阳光城的总负债仍高达2985亿，资产负债率则达到了90.05%。一边是越滚越大的负债和违约债务，另一边则是不断扩大的亏损，面对负债和亏损带来的双重压力，已经爆发债务危机一年多的阳光城，还有能力走出困境吗？

阳光城，“狂飙”的行业黑马

激荡的房地产行业，轮流上演着黑马和奇迹的故事。

在庞大的房地产市场中，“闽系派”无疑是一个较为独特的存在。凭借着“敢打敢拼”的精神，“闽系派”中出现过许多的黑马和奇迹，像以福州为中心的“北派”房企——融信、金辉、阳光城，还有以厦门为中心的“南派”房企——世茂、建发、中骏。

而今天要介绍的阳光城，其实就是“闽系派”中典型的代表。据统计，在2006年时，阳光城还只是一家区域性的小房企，销售额不过2亿出头；但到了13年后的2019年，阳光城的销售额却成功突破2000亿大关，销售额每年的平均增速超过70%，堪称行业奇迹。

那么，为何阳光城能做出如此彪悍的成绩？这背后，自然离不开其激进的运作手法。

回过头来看，阳光城的崛起主要是从2012年开始。2012年3月，阳光城挖来了曾任职于华润置地和龙湖地产的陈凯，其成为了集团的总裁，阳光城正式迎来了“陈凯时代”；此后，阳光城也将总部从福建迁到了上海，并开始走出福建、向全国大举扩张。

作为龙湖的老将，陈凯深谙地产运作的手法，在加盟之后，阳光城先是启用了“高周转+低成本”的运营策略，将项目从取地到开盘的周期逐渐缩短到6-9个月，然后又启用了“股+债”的多元融资策略，对标万科、恒大等龙头企业，提升有息负债占比。

几次策略调整过后，阳光城迎来了第一轮“狂飙”：2012—2015年，阳光城的销售额就从最初的20亿出头飙升到了200亿，不过短短三年就翻了十倍，=速度之快令人咋舌。

2016年，已经创造了行业神话的陈凯离开了阳光城，“陈凯时代”正式落下帷幕，正当大家以为阳光城要慢下来的时候，没想到仅仅过去几个月，阳光城又挖来了碧桂园的两名大将——吴建斌和朱荣斌，而阳光城则正式进入“双斌时代”。

作为碧桂园的老将，吴建斌和朱荣斌将碧桂园的高周转模式带到了阳光城，其先是定下了“3+1+X”的扩张策略，开始向二、三线城市进军，然后又通过招拍挂、收并购、一级整理、三旧改造、产城融合等多方式获取优质土地，成为了行业中闻名的“地皮收割机”。

凭借着更加激进的运作手法，阳光城再一次迎来了突破。2018年9月，阳光城销售额首次突破了千亿大关，成为了千亿房企中的一员，当年累计销售额来到了1628亿；而到了2019年，阳光城销售额更是突破了2000亿大关，全年的销售额达到2110.31亿元。

险资“反水”，引爆债务危机

2020年是许多房企发生“转折”的一年，而阳光城也正是从这一年走向衰落。

当时，地产行业最蓬勃发展的阶段已经过去，随着“三道红线”的出台，行业监管趋严，再加上疫情的影响，房地产行业“一夜入冬”，恒大、融创等巨头都陆续出现债务危机。

面对这种情况，朱荣斌决定给阳光城上了一道“保险”，拉来了险资——泰康系。

2020年9月，阳光城的第二大股东上海嘉闻将5.55亿股的股份转让给了泰康系，约占总股本的13.53%，其中，泰康人寿受让8.53%股份，泰康养老受让5%股份，股份转让单价为6.09元/股，交易金额合计33.78亿元，康泰系一跃成为阳光城的第二大股东。

从动机来看，朱荣斌拉来泰康系的意图其实非常明显——随着行业监管趋严，融资越发艰难，引入康泰人寿不但可以拓展融资渠道，而且双方的合作还能带来更大的利益。

不过，康泰人寿自然也是为利而来，双方在合作时不但签署了协议，阳光城需保证每年至少进行一次现金分红，分红金额不得少于可分配利润的30%，此外还有业绩对赌：阳光城前五年承诺每年平均增长率不低于15%，第6-8年年增长率不低于10%，第9-10年年增长率不低于5%，若未达到业绩要求，由控股股东将差额部分补偿给上市公司。

实际上，当时的阳光城已经成长到了一定的体量，想要达到平均增长率不低于15%的目标难度很大，但让人没有想到，阳光城不仅仅是增速不达标，而是出现了业绩严重亏损的情况——2020年第三季度，阳光城扣非净利润亏损了17.52亿元，业绩雷已然炸响。

业绩的突然变脸，直接引发了公开的“战火”。当时，来自泰康系的两位董事陈奕伦、姜佳立对阳光城《2021年第三季度报告》提出异议，并投反对票，要求对经营恶化作出解释，而阳光城也遭遇了“股债双杀”，随后开始逐渐出现债务危机，资金链越发紧张。

回过头来看，截至2022年三季度，曾被阳光城视为保险和“神队友”的康泰系早已经消失在了十大流通股东名单之中，但被“抛弃”的阳光城如今却深陷困境，不但连续两年出现了巨额的亏损，还爆发了严重的债务危机。

总负债达2985亿，阳光城能走出困境吗？

去年11月，随着恢复上市融资的“第三支箭”落地，行业开始逐步回暖。

不过，对于阳光城这家曾经的千亿房企来说，虽然外部的环境在逐渐好转，但面对庞大的债务压力以及越发严重的亏损情况，想要渡过难关却依旧十分的困难。

2月9日，阳光城发布公告称，截至公告发布日，公司已到期未支付的债务(包含金融机构借款、合作方款项、公开市场相关产品等)本金合计金额460.18亿元；而在违约负债之外，截至去年三季度，阳光城的总负债高达2985亿，资产负债率更是达到90.5%。

近3000亿的总负债，对于当前身处困境的阳光城来说，无疑是压在头上的一座大山。

值得一提的是，在这2985亿的总负债中，流动负债为2712亿，其中短期借款为42.59亿，应付票据及应付账款为287.7亿，一年内到期的非流动负债为495.4亿，三者合计超过了800亿；而同期，阳光城的货币资金却仅为103.8亿，资金缺口巨大，

而除了越滚越大的负债之外，阳光城的经营状况同样也不乐观。

1月31日，阳光城披露了2022年的业绩预告，根据财报预告显示，2022年全年，阳光城预计实现净利润为亏损80-110亿，而在2021年，阳光城的净利润就已经亏损了69.52亿，若按照2022年亏损80亿来计算，短短两年时间，阳光城累计亏损达到了150亿。

当然，面对庞大的债务压力，阳光城也并非没有做过努力。去年5月，阳光城将所持永康众泰小镇股权以57亿转让给滨江集团，虽然楼面价格对比周边低了一半，但阳光城却还是选择“忍痛割肉”；除了转让项目和物业之外，阳光城的老板林腾蛟还以打对折的价格，将上市公司龙净环保总股本的15.02%以17.34亿对价转让给紫金矿业。

不过，面对庞大的债务，这些资金显然远远不够，这些自救行动最终都是以失败告终。

在2月9日的债务违约公告，阳光城表示，公司为化解债务风险，正全力协调各方积极筹措资金，商讨多种方式解决相关问题；同时，公司将在地方政府和金融监管机构的大力支持、积极协调下，制定短中长期综合化解方案，积极解决当前问题。

很显然，面对债务危机，阳光城并没有选择“躺平”，但面对庞大的负债，阳光城想要走出困境却依旧困难重重。

关键词： 走出困境 资产负债率